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奶酪第一股妙可蓝多陷争议 重组终止与股价暴涨之谜正文

类别:qq伤感签名 | 点击: | 日期:2019-11-09

  原标题:“奶酪一股妙可蓝多争议 重组终止股价暴涨之谜 来源:投资者网

  自从上交所今年9月下发监管函,质疑妙可蓝多通过重组进行不当市值管理以来,围绕公司是否操纵股价的讨论不绝于耳。而今,随着公司宣告重组终止,更多疑虑被刨根问底:营销换来的业绩能支撑多久?未来妙可蓝多该如何面对行业白热化的竞争

  《投资者网》谢莹洁

  2019年,上海妙可蓝多食品科技股份有限公司(600882.SH,下称“妙可蓝多”)火了。凭借《两只老虎》改编歌词的洗脑式广告,妙可蓝多奶酪棒在半年内为公司贡献了1.66亿元的销售收入。

  公告显示,妙可蓝多上半年收入7.1亿元,同比增长53.82%,实现净利润1073万元。其中奶酪业务实现收入3.4亿元,同比增长113.5%,销售费用也增长30%至1.2亿元。

  实际上,因其多过高的销售费用,也让不少投资者产生疑虑,妙可蓝多未来业绩的持续性该如何保障,尤其是随着越来越多的乳企杀入奶酪市场。

  对公司实控人柴琇来讲,过高的销售费无疑也挤压了公司的净利润。而且更加令其焦头烂额的是,市场质疑如此业绩无法支撑超60亿元市值,股价大幅上涨存在被操纵嫌疑。

  这场舆论讨伐源于公司一年前发布的重组计划,这笔重组因审计工作复杂迟迟没有实质性进展,柴琇的增持承诺也因此未能如期完成。与之相对的是,柴琇持有的股权质押比达到96%,部分股权还遭遇冻结。

  投资者则剥丝抽茧,希望能探寻到实控人资金困境、重组与公司股价暴涨之间,是否存在合理的联系。

  重组计划流产

  “各中介机构内部审核程序尚未全部履行完毕,董事会无法如期审议本次重组。公司与交易对手在交易价格、实施步骤等核心条款上未能达成一致,已不具备继续推进重组的条件。”10月15日晚,妙可蓝多宣布终止收购长春市联鑫投资咨询有限公司。

  随着其重组进程的终止,妙可蓝多大股东进行不当市值管理的质疑声再次出现。自2018年9月这笔收购被抛出以来,公司两次以“审计工作复杂,无法按期完成”为由,延后标的资产的审计评估基准日,中途还更换中介机构与财务顾问,导致重组事项迟迟没有实质性进展。

  而与此同时,妙可蓝多今年股价暴涨超过90%,股价最高达到15.85元。在此前近两年时间,公司股价鲜少超过10元。

  为此,上交所在今年8月通过监管工作函要求妙可蓝多说明:“是否存在通过重大资产重组和披露增持计划而进行不当市值管理,以缓解大股东股份质押风险的情形。”公司对此予以否认。

  实际上,筹划该重组期间,实控人柴琇并未如期完成增持承诺。2018年7月,妙可蓝多公告大股东拟在半年内增持至少410万股,此后公司两次延期增持计划,最新一次已延期至2020年1月前。

  迄今为止,柴琇仅完成了增持计划的约65%,妙可蓝多给出的理由是“公司定期报告窗口期、重大资产重组信息敏感期等因素的影响,导致能够增持公司股份的有效时间缩短”。

  但投资者对此心知肚明——实控人自顾尚且不暇,遑论增持。企查查数据显示,截至2019年上半年末,柴琇已将7200万股的股票质押,质押率超96%。

  不仅如此,大股东股权也遭遇冻结。2019年9月12日,公司公告称,“柴琇所持公司股份被司法冻结,占其持股总数的29.29%,占公司总股本的5.34%。”

  针对上述情况,10月17日妙可蓝多在投资者说明会上表示:“大股东高质押系基于个人资金需求进行的贷款担保,其将尽最大努力采取有效措施避免质押风险;大股东后续将落实增持计划;终止重组不会对现有生产经营活动造成重大不利影响。”

  被疑操纵股市

  除市值管理受到市场争议之外,妙可蓝多也不能排除庄家控盘的可能性。《投资者网》研究发现,妙可蓝多今年日均换手率和日均成交额均低于涨幅类似的个股。

  Wind数据显示,A股市场今年累计涨幅在90%-100%的个股有46只(截至10月15日),其中日均换手率超过1%的有39只,超过2%的有24只,而妙可蓝多以0.65%的日均换手率排名倒数第五位。

  成交额方面,46只个股中日均成交额过亿的有26只,超过0.5亿元的有41只,妙可蓝多以0.3亿元的日均成交额排名倒数第二。

  并且,在这一轮暴涨后,妙可蓝多的动态市盈率已达到202.3倍,在食品行业66家公司中排名第四,估值远远高于同行企业,市值也超过60亿元。那么,以妙可蓝多目前的业绩,能否支撑起如此高的估值?

  2019年中报显示,妙可蓝多上半年营业收入为7.14亿元,同比增长53.82%;归母净利润为1073.33万元,同比增长218.4%。公司表示:“业绩增长主要受益于以奶酪棒为代表的零售奶酪产品呈爆发式增长,产品结构改善,毛利率增加等”。

  报告期内,奶酪棒实现销售收入1.66亿,同比增449.38%。与之相对应的是,上半年公司销售费用达到1.16亿元,同比上涨30.34%,远远高于其净利润。若往前追溯,不难发现,妙可蓝多营销费用一向居高不下,2017-2018年分别为1.22亿元、2.05亿元。

  公司负债水平也因此水涨船高,2019年上半年,公司短期借款为2.95亿元、一年内到期的非流动负债5.35亿元、长期借款3.31亿元,合计超过11亿元,负债率达到54.65%。

  不过,颇有些蹊跷的是,妙可蓝多同期货币资金为7.9亿元,多为银行存款。这也就意味着,公司在资金充足的情况下还在不断借债。

  深谙资本运作之道

  针对公司的资金情况,监管层在2018年年报问询函中就提出质疑,而妙可蓝多称:“公司账面自有货币资金余额较为充足,经营现金流净额可满足经营所需,与金融机构关系良好,尚有大额授信额度可用。”

  这已经不是监管层首次对妙可蓝多的经营情况提出质询。从2017年开始,妙可蓝多每年都会收到问询函,柴琇对资本运作的熟稔程度让监管层不得不引起警惕——这位实控人自2015年入主公司以来,成功规避“借壳”红线,完成了两次改变公司证券简称、主业转变等一系列动作。

  具体而言,柴琇在2015年9月通过股权受让成为妙可蓝多前身华联矿业实控人;同年11月,公司通过定向增发置出原主业铁矿石业务相关资产,同时置入柴琇自身掌控的两家乳品公司;2016年,公司名称由“华联矿业”变更为“广泽股份”,并确立了公司以奶酪为核心的业务发展方向。

  2017年后,妙可蓝多便开启了全国零售市场的快速扩张,进一步确定将奶酪棒作为其重点推动的拳头产品。2019年3月,公司简称再一次变更为“妙可蓝多”,确定了依靠单一产品、密集广告打开市场的战略。

  不过,在不少市场人士看来,妙可蓝多靠营销打下的业绩并不具备可持续性,更何况伊利、蒙牛等大型乳企均在加码奶酪产品,未来行业竞争将白热化,而妙可蓝多在资金、技术和品牌上都存短板,日后的生存空间或受挤压。不仅如此,公司还面临着资产减值的风险。

  2019年中报显示,妙可蓝多的存货为1.67亿元,商誉接近4.55亿元。乳企原材料保质期时间较短,原材料存货较高,意味着后期减值计提风险较大。

  尽管如此,仍有不少机构认可该公司未来投资价值,近期有安信证券、国信证券、光大证券发布相关研报,对公司做出“买入”评级。其中光大证券指出:“预计2019财年,妙可蓝多奶酪分部业务毛利率将由2018年的35%提升至42%。销售费用率同比下降3个百分点至16%,维持公司2019-2021年每股盈利分别达0.11、0.45、0.81元。鉴于奶酪业务良好增长前景,维持‘买入’评级。”(思维财经出品)

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